Munich Re

Jag visste inte att Berkshire Hathaway var delägare i Munich Re förrän jag läste Gustavs analys. Jag har ögnat igenom Buffetts shareholder-letters men har väl stirrat så intensivt på deras mest kända innehav att jag missat denna återförsäkrare.

Gustavs analys gjorde mig alltså så pass intresserad att jag ville titta lite med egna ögon. Eftersom han gjort en så fin presentation av företaget skulle det kännas överflödigt att babbla på om det, så jag dyker in i årsredovisningarna och kikar lite på de siffror jag lyckats hitta.

När jag började skriva det här inlägget var Q2-rapporten ännu inte släppt utan släpptes igår (tisdag 7e augusti). De nyckeltal som inte är tagna från årsredovisningen är alltså numera tagna från Q2- och inte Q1-rapporten.

Nyckeltalen

Det egna kapitalet städat från goodwill är 21592 miljoner euro. Med ett börsvärde på 21068 miljoner euro (kurs 117,5) blir P/B 1. 

Avkastning på eget kapital under ett fem-års snitt (ROE5) ligger på 9,5% och enligt Q2-rapporten är ROE hittills 13,3% för detta år.

I diagrammet nedan syns vinst, fritt kassaflöde och utdelning per aktie för de senaste tio åren. Det fria kassaflödet för 2002 och 2003 ligger närmare -30 euro per aktie, men eftersom jag inte är någon expert på att göra diagram blev det lite missvisande.

OBS! Det fria kassaflödet är just nu missvisande. Se min kommentar i kommentarsfältet.

Det förra diagrammet är nu ersatt. Se min kommentar i kommentarsfältet.

Man har haft några problematiska år som historiken visar, men som Gustav konstaterade har utdelningen betalats ut kontinuerligt under en väldigt lång period.

Vinst per aktie för de senaste fyra kvartalen är 14,07 euro. Med ett pris på 117,5 euro blir P/E 8,35. Tre-års snitt (2011, 2010 & 2009) P/E 11,8.

FCF per aktie (tre års medelvärde) är 12,48. P/FCF blir då 9,4.

FCF per aktie (tre års medelvärde) är 9,5. P/FCF blir då 12,36.

Soliditeten är knappt 10% i dagsläget. Jag tror inte man ska lägga så mycket vikt vid det här nyckeltalet vad gäller försäkring och återförsäkringsbolag men någon kanske kan rätta mig? En titt på världens näst största och tredje största (Munich Re är världens största) återförsäkringsbolag visar att Swiss Re har en soliditet på 13% och Hannover Re en soliditet på lite drygt 10%.

Räntetäckningsgraden visar en starkare sida.

Q2-rapporten visade en något positivare bild än vad analytikerna hade gissat på. VD Nikolaus von Bomhard citeras i pressmeddelandet: 

"With a profit of €1.6bn for the first half-year, we have achieved well over half of our target of around €2.5bn. So we are well on track to slightly surpass the originally envisaged profit for the year."

Jag har inte så mycket mer att tillägga mer än att meddela att jag numera själv är delägare i detta bolag. För en mer omfattande analys kolla som sagt in Gustavs analys av Munich Re här.